光大证券一周研报精粹公开

光大证券：一周研报精粹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、光大宏观、策略与债券研究中国经济周评：人民币到均衡汇率了吗？◆本周评论从近期人民币相对美元所面临的贬值压力来看，我们认为人民币兑美元汇率已到达了短时间均衡水平。

美元走强，带动人民币加权名义有效汇率（NEER）走高是人民币到达短时间均衡汇率的关键。人民币对美元升值所起的作用比较次要。

中期来看，均衡汇率实现时，内部经济与外部经济均到达平衡。鉴于我国的出口竞争力仍然强劲，我国仍将保持可观的外部盈余，这意味着人民币汇率距离中期均衡水平还差得很远。

◆周度数据跟踪蔬菜连续五周大幅拉低食品价格，预计6月CPI同比数字将回落至2.5%附近。

生产资料价格连续两个月回落，预计6月PPI同比数字将下滑至-2%左右。

公开市场净投放，银行间流动性依然充裕。

美元小幅升值，带来现货市场上更强的人民币抛压。

光大策略：静候希腊选举结果◆市场展望向前看，短期内，市场走势或将取决于内外因素的合力。国内部份，虽然5月数据反映出总需求缓中趋稳的迹象极为明显，但受N万亿刺激计划落空的影响，市场从耽忧到重建立信心需要时间。国际部分，上周风险资产如期反弹，如果新民主党在6月17日选举中胜出，欧洲因素将构成全球风险资产继续反弹的理由。如果左翼同盟胜出，随后的支援附加条件谈判将压制全球风险资产。但在中期内，我们相信希腊退出欧元区是小概率事件，同时降息和基建投资累计增速延续上即将带来实质性影响。

整体上看，展望未来数月，我们保持《走出底部区域不是梦》的观点：“未来几个月，市场有望出现一轮延续上升的中期行情，不管6月行情如何演绎，建议逐渐增加仓位。主题投资方面，两大热门值得关注：季报行情+电力与节能板块。从统计数据看，预警公司家数到达842家，但略增+扭亏+预增（表示业绩增长）的公司明显较去年和前年更少。在整体趋缓背景下，有业绩亮点的行业或许有表现机会。除中报热点外，电力及环保行业这两个主题值得我们重点关注。

◆资金面资金价格——短时间来看，我们依然保持上期周报的判断，预计资金价格即时有所上升，幅度也有限，7天期回购利率大致能够保持在2.5- .0%的水平。——票据转贴方面，票据贴现买入报价笔数/票据贴现卖出报价笔数从上周的 .96下降至0.4，综合考虑到货币市场资金面情况，我们预计票据转贴利率短期中能够保持在目前这类较低的水平，且不排除继续下行的可能。——票据直贴方面，本周珠三角地区下降至 .8‰（月息），其他地区下降至 .5‰。短期来看，预计票据利率应该依然能够保持在目前这种较低的水平波动，且不排除继续下行的可能。国际资本流动——根据我们跟踪的指标来看，我们维持此前的判断：5月份热钱继续流出是大几率事件，这类流出延续至6月份属大概率事件，并且目前有流出加剧的迹象。