工业综合行业增量红利持续由资产负债表向利公开

工业综合：行业增量红利延续由资产负债表向利润表转化 荐7股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

2019年一季度兵工上市公司业绩预告增速较高，军工行业增量红利持续由资产负债表向利润表转化：截止目前，共29家兵工上市公司公布了一季报业绩预告，其中业绩预增15家，事迹预减10家，业绩扭亏有1家，事迹存在不确定性的有 家。已公布事迹预告的29家兵工上市公司整体归母净利润预计增幅在9.16%至 9.88%之间。

从产业链来看，。1）零部件及原材料类上市公司1季报归母净利润预增最高，同比增幅在952.47%至1182.46%之间，主要由于：为保障对下游企业的供货能力，零部件及原材料企业会提前备货，且上游产品交付周期相对较短，所以增长在财务报表中体现较快。2）中游分系统类上市公司1季报归母净利润预计稳定增长，同比增幅在-7.19%至19.89%之间，主要是由于分系统类上市公司的定单交付周期相较于下游总装类周期较短，部份业绩已在报表中体现。 ）总装板块的业绩同比增长-12.92%至7.18%，主要由中国应急同一控制下企业追溯调剂上年同期数。

从公司分类来看，受益于需求端持续增长，航空和兵工电子信息化板块预计事迹靓丽。1）受益于海空军建设加速带来航空防务产品需求加速，航空板块业绩预计高增长29.09%至88.17%。2）受益于军队信息化建设加速牵引，军工电子信息化板块8家上市公司的归母净利润总和预计同比增加 7.25%至77.81%； ）受益于陆军在2020年前实现机械化目标牵引，地装板块有 家上市公司整体增速到达7.99%至2 .27%。

从公司属性来看，地方国企从军股的事迹预计增速最高，央企军工集团股次之，民参军股相对较低。我们分析认为，地方国企从军股事迹增速最高是由于其主要分布在分系统和零部件及原材料两个环节，军品配套产品交付批量增加，最先在财务报表上体现。

坚定看好兵工19年”事迹成长“+”资产注入“+”科技创新“三条主线。1）成长主线，4月1季报或将催化军工行情。兵工基本面改善逻辑已被逐步验证，下游主机厂19年业绩改良最为显著（如中直股分年报预计19年关联交易增加64. 1%）。目前年报预期逐步消化，进入4月份，兵工1季报事迹有望表现亮眼，军工板块继续上涨动力强劲；2）改革主线，重点关注中电科团体资本运作进程。首先资本运作仅国睿科技加速推进中，资本运作空间巨大。其次，电科集团通过成立子集团对同类资产已初步整合完成，资本运作平台明确，运作路径确定性强。最后，电科集团备考资产普遍高毛利、轻资产，今年资本运作或将加速； ）科技创新主线，兵工自主可控及科技创新领域包括北斗、兵工芯片、高端器件组件等可重点布局。另外，技术实力过硬且仍具有兵工护城河的中上游龙头个股投资确定性强。

推荐标的：重点推荐业绩改善显著的军工下游主机厂，包括中直股分、中航沈飞、内蒙1机，并关注军工自主可控相干科技企业以及技术实力过硬的行业龙头，包括宝钛股分、海格通信、全信股份。布局四创电子、杰赛科技、天奥电子等电科系统资产注入预期标的。

风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热门事件催化不达预期。