国内金融混业趋势加剧的项目

2009-6-103.87

若按到期收益率排序，排第一的是09怀化债，该债券主体评级A+，剩余期限为9.45年，票面利率为8.1%的，昨日收盘到期收益率7.6%。该债券后5年设有利率提升条款，但并为设有第5年末回售条款。怀化市虽然是湖南省的一个地级市，但其财政收入低于很多县级城市。发行人怀化城投负责的城市道路建设和旧城改造等项目，其主要收入来自于土地出让。

08新湖债(,)（主体评级为AA-）是目前是很多个人投资者的特别关注的债券。该债券9%的票面利率创下了公司债的最高票面利率的记录。3+3+2的期限设计，可以满足很多投资的的需求。08年7月，08新湖债发行时，中国资本市场在经济危机的大冲击下资金面迅速而且严重吃紧。行业的暂时资金链断裂所可能带来的预期信用风险当时被市场过分高估。但从目前的情况看，在经济大背景的稳定发展的推动下，(,)作为一家上市公司经营情况良好，货币资金充足，融资渠道通畅。如果投资者现在以107.50元的净价购入该债券，持有到2011年7月2日（第一个回售日）回售给发行人，那么投资者在不到2年的时间内将获得4.8%的年化收益率；如果投资者在第一个回售日在二级市场卖出该债券，根据我们的推算，收益率区间是【7.10%—8.30%】。建议投资者关注此债券，可以在合理价位购入。

08奈伦债(,)（主体评级为A）的债券期限为7年，票面利率8%，第5年末将上调其后2年票面利率，涨幅为50BP。第5年末设有回售选择权。内蒙古奈伦集团是一家以(,)加工、房地产开发为主业的大型民营公司。公司目前资产规模和主营业务收入保持较快增长，经营状况稳定，经营活动现金流所有改善，但是债务负担加重。2008年资产负债率为50.29%，较2007年上升了8%。另外，房地产行业受宏观政策波动的影响较大。公司的再融资能力也比较令人担心。综合考虑公司主体评级以及债券的期限结构，我们不建议投资者大资金配置该债券。虽然目前中券市场没有真正的违约事件出现，但是在未来10年的时间内，我们觉得违约事件出现的可能性会加大。一旦其他债券发生违约事件，像这类主体评级较差的债券可能会受到投资者恐慌性抛售。我们的投资者可能面临较大的资本损失。另外，需要提醒投资者的是，该债券不是每天有成交的，成交量也较小。

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