做多热情乏力债市快牛变慢牛覆盖

1600万美元年薪 ⊙ 王媛

今年以来债市经历了一波快速上涨，但降息后，随着季末资金面的趋紧，一些交易盘多选择观望，债市收益率也出现了普遍上行。市场人士指出，资金面趋紧助推债市下跌，但中长期资金面预期仍较为乐观，短期内债市行情将呈现震荡行情。

临近6月末，随着端午假期的来临和银行季末考核，资金面本周以来日益趋紧。各品种资金价格纷纷跳涨，拆借资金日益困难。昨日隔夜和7天加权平均利率分别上行60个基点和47个基点。

对于本轮债市下跌的原因，(,)固定总部首席师范为(,)接受采访时表示，除了资金面趋紧的原因外，主要是由于今年以来债券收益率下行太快，特别是信用产品收益率大幅下行，到目前来看，债券的再投资风险已经开始上升。此外，为了应对经济下滑，全球开始放松货币政策，国内也是放松货币政策、积极财政政策，未来个月物价上涨的风险开始上升。

不过，市场对中长期资金面的情绪并不悲观。除了本周开展的国库现金定存中标利率大幅走低，显示银行在这个季末存贷比压力减弱外，昨日刚公布的5月新增外汇占款234.3亿元的数据仍维持在低位，也进一步加大了市场对未来存款下调的预期。

研究所债券分析师黄纪亮认为，存款准备金率下调是应对外汇占款流出的主要政策工具，因此外汇占款下降不意味着信贷增长的放缓。考虑到今年外汇占款明显少增导致基础货币下降的背景下，央行必通过降准来增加货币乘数，保证货币增速平稳增长。

在此背景下，尽管资金面或进一步好转，债市的快牛行情也有望放缓步伐。市场人士预计，流动性风险或不足为虑，债市未来将维持震荡格局。

范为指出，债券目前仍处于牛市，但前期过快的收益率下滑使得未来债券市场的再投资风险开始上升，未来投资仍需关注一些风险。范为认为，投资者需关注信用风险，实体经济增速下滑一方面会下拉债券的利率风险，但会向上推升债券的信用风险。

范为对于未来资金面较为乐观，他预计，尽管从走势上来看，资金价格近期有所反弹，但下半年货币市场仍将继续保持相对宽松。尽管银行间回购市场7天品种利率和1月Shibor利率历来是货币市场上较为敏感的指标。从走势上可以看出，资金价格仍处于低位，但近期有所反弹。