上海证券投资拉动不足经济再度平走蹭飞

上海证券：投资拉动不足 经济再度平走 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

投资再度不及预期，或受房地产影响较大7月份工业增加值和固定资产投资不及预期，主要原因可能有以下几个方面：一是因为今年以来房地产市场持续降温，交易量在低位徘徊，房地产开发企业观望心态较强，投资活动更趋谨慎。据计算，因月份房地产投资增速回落影响全部投资增速回落0.1个百分点左右。

女孩患精神类疾病不过，从数据上看，新开工项目计划总投资增速提高了1个百分点，可能会改善目前的投资数据。二是传统产业产能过剩问题突出，一定程度上影响了制造业投资积极性，导致制造业回暖力度不够。三是地方财政收入增速放缓导致政府支出力度减弱。

企业部门复苏动力不足，经济再度进入平走阶段7月份工业增加值和固定资产投资增速回落，可能在很大程度上是由企业部门复苏动力不足导致的。7月新增信贷的部门分布中，在居民部门新增信贷保持基本平稳的同时，新增信贷规模为2010年以来的新低，原因是企业部门贷款的显著回落，这意味着企业经营前景没有根本好转，2季度以来的经济持续反弹进程难以持续。虽然7月市场流动性较为宽裕，社会融资成本不断下降，但市场反应并不强烈。

预期进一步的放松行为，以保证经济后续平稳7月份央行虽然在公开市场上，开始持续以正回购的方式净回笼货币，但降低融资成本的态度也越加鲜明和坚决。我们认为，虽然工业、投资和消费数据都有所回落，但总体上经济保持得不错，接下来货币环境又会进入基础货币投放减速（进而流动性增速回落）、但货币成本再下降的阶段。为保证经济后续进程的平稳，进一步的放松行为可以预期：降息、进一步的产业管制放松（尤其是基础设施行业、公共服务业对民资的开放）等，最为可能。我们坚持原先的判断——“紧数量、低利率”！