方正证券非农强劲薪资放缓加息有待继续视察公开

方正证券：非农强劲薪资放缓 加息有待继续视察 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：美国1月新增非农就业人口22.7万，预期18万，前值从15.6万修正为15.7万。失业率4.8%，预期4.7%，前值4.7%。

劳动力参与率62.9%，前值62.7%。

点评：

核心观点：1月美国非农新增就业数据远超预期，劳动参与率上升，但失业率略升和薪资增幅有限表明劳动力市场依然存在一定程度的疲软。市场预期今年加息两次，但美联储官员表示不排除加息三次，加息情势有待继续视察。由于之前市场预期过头和特朗普新政的不确定性，我们自去年12月末开始看好黄金，加上特朗普1月中旬表态美元过度强势，黄金的配置机会有望延续。

1）核心观点：1月美国非农新增就业数据远超预期，劳动参与率上升，但失业率略升和薪资增幅有限表明劳动力市场仍然存在一定程度的疲软。市场预期今年加息两次，但美联储官员表示不排除加息三次，加息形势有待继续观察。由于之前市场预期过头和特朗普新政的不确定性，我们自去年12月末开始看好黄金，加上特朗普1月中旬表态美元过度强势，黄金的配置机会有望持续。

2）1月美国非农新增就业数据远超预期，劳动参与率上升，但失业率略升和薪资增幅有限表明劳动力市场依然存在一定程度的疲软。1月新增非农就业人口22.7万，为2016年10月以来新高，预期18万，前值从15.6万修正为15.7万。劳动参与率为62.9%，较前值略升0.2个点。不过，1月失业率略升，薪资增幅不及预期。失业率为4.8%，预期4.7%，较前值略升0.1个点；U6失业率为9.4%，较前值上升0.2个点。平均每小时工资环比增长0.1%，低于预期0.3%、和前值0.2%；1月平均每小时工资同比增长2.5%，为2016年4月以来新低，低于预期2.8%、和前值2.8%。

3）分部门看，建筑业和零售、临时支持服务、休闲住宿等服务业走强。1月商品生产领域新增非农就业4.5万人，较前值上升3万人；服务业新增19.2万人，较前值上升4.2万人；政府部门减少1万人，较前值下落0.2万人。具体来看，建筑业新增3.6万人，较前值上升3.4万人。制造业新增0.5万人，较前值下降0.6万人；其中，耐用品新增0.6万人，较前值下降0.6万人。零售业新增4.6万人，较前值上升1.2万人；专业与商业服务下的临时支持服务新增1.5万人，较前值上升2.8万人；休闲住宿新增3.4万人，较前值上升1.7万人；金融新增3.2万人，较前值上升0.9万人。教育健康新增2.4万人，较前值下落2.1万人；交通运输和仓储减少-0.4万人，较前值下落2.3万人。

4）市场预期今年加息两次，但美联储官员表示不排除加息三次，加息情势有待继续观察。特朗普对非农就业报告表示满意。

根据CMEGROUP计算，3月加息概率从前一天的17.7%降至8.9%，5月加息概率从37.1%降至32.2%，6月加息几率从69%降至63.5%，9月加息一次的几率从81.9%降至80.3%、加息两次的几率从42.6%降至40.3%，12月加息两次的几率从68.8%降至67.6%、加息三次的概率从34.6%降至33.3%。

2017年FOMC票委、芝加哥联储主席Evans表示，倾向于美联储按部就班地加息，不排除今年加息三次的可能。2018年FOMC票委、美国旧金山联储主席Williams表示，FOMC加息3次是可能的，取决于数据，有部份依据支持FOMC在3月份加息。

在此前，美联储2017年第一次会议刚宣布维持利率不变，符合市场预期。

风险提示：美联储加息超预期；特朗普政策实行不确定性。

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