华策影视铁娘子赵依芳柔软

华策影视踩雷乐视：3.6亿欠款部分可利润冲抵

在国内电影票房略显回暖的上半年，A股影视业上市公司，也迎来了首份半年报。

7月26日晚间，曾经的“电视剧第一股”华策影视(11.400, -0.08, -0.70%)（）发布了中报。财报显示，其前六个月的营业收入以及归属于母公司股东的净利润，均出现一定程度增长，但增收不增利的情形仍然存在。

与此同时， “乐视系”资金困局亦波及华策影视。半年报显示，华策影视对“乐视系”的应收账款总额约为3.68亿元。

对此，接近华策影视有关人士对21世纪经济报道表示，“乐视系”的欠款共分为两部分，其中涉及金额大的一部分如果进行利润冲抵，则对公司而言还能有盈利；但即使不计入冲抵，“乐视系”的最终造成影响的欠款也仅约8000万元。

增收不增利

在经历了营收下滑的一季度后，二季度华策影视的业绩明显回暖。

半年报显示，公司上半年实现营业收入17.51亿元，同比增长13.11%；归属于母公司股东的净利润虽然也达到2.75亿元，但同比增长幅度仅有1.21%

。若考虑到非经常性损益的影响，则扣非后归属母公司股东的净利润只有2.25亿元，同比下滑8.3%。

细分来看，今年上半年，全剧销售依然是华策影视的主要营收来源，同比增长38.99%达14.37亿元，占总营收比例高达82.07%。

上述财务数据与去年年报颇为相似。华策影视2016年年报显示，公司营业收入同比大增67.27%达44.45亿元，归属于母公司股东的净利润同比增长率则只有0.63%，为4.78亿元。

对于这一增收不增利的财报，中金公司分析师孟玮表示，华策影视“业绩居预报下限表现平淡，毛利率下滑致净利增速趋缓”。

Wind资讯数据显示，自2010年登陆创业板以来，华策影视的毛利率已呈现逐年下滑的趋势，从2011年底的61.49%，降至今年上半年的25.04%。

21世纪经济报道梳理其半年报则发现，公司上半年各项费用均有较大幅度的增长。其中，财务费用同比增长125%，管理费用亦同比增长57.66%。对此，接近华策影视人士表示，咨询费用的增加源于上市公司开启“二次创业”，希望组织结构变革，从而引进国际知名的咨询团队的缘故。

21世纪经济报道了解到，2015年，华策影视启动了“二次创业”计划，拟通过SIP（SuperIP）战略，彻底打通互联和影视娱乐之间的接线。

同时上述人士提及，由于剧市场的马太效应（即强者愈强，弱者愈弱效应）明显，为持续打造优质内容，宣发费用也快速增长。

不过，万和证券一位影视业分析师表示，“为了抢占新付费时代及视频站的市场份额，部分公司在市场转型驱动下制作成本大幅提高，导致增收不增利，然而随着播放平台对优质影视的支付溢价以及观众付费意愿加强，增收不增利只是暂时的情况，不符合长期市场规律。”

乐视欠款3.68亿

与增收不增利相比，更令华策影视“烦心”的，或许是公司“卷进”了“乐视系”资金困局中。

半年报显示，公司应收账款同比增加3.85%达32.35亿元，占总资产比例28.7%。其中，应收账款按欠款方归集的期末余额最高的为西藏乐视(30.680, 0.00, 0.00%)信息技术有限公司（下称“西藏乐视”），为3.68亿元，占其应收账款余额的比例10.88%。

上文接近华策影视人士表示，此次西藏乐视的欠款，主要来源于两方面，其中一部分涉及金额约2亿元，来自年初电视剧《孤芳不自赏》的费用，另一部分则是还未播出的剧目，涉及金额1.32亿元。

该人士透露，在《孤芳不自赏》播出后，实际上产生了一部分盈利需要划分给“乐视系”，但由于后者欠款被华策影视扣下，希望能够进行冲抵。但他同时表示，即使按投资比例不进行冲抵，这部分欠款对华策影视造成的影响金额只有8000万元左右。

同时，上述人士进一步解释，第二部分的欠款，由于是未播剧目，若后期华策影视将版权出手转卖，不仅能够收回欠款，且大概率还能实现略微的盈利。

“目前，相关方就具体细节尚在友好协商中，预计有望在三季度达成协议。” 华策影视在半年报中称。

实际上，除了与华策影视之间的欠款关系外，乐视（）还大概率与多家影视业公司有版权费“纠葛”。乐视去年年报显示，公司应付账款高达54.21亿元，其中12.55亿元是版权费用。这批应付的版权费用中，除最大“债主”华策影视外，还包括东阳青雨传媒股份有限公司等。

且据21世纪经济报道不完全统计，自2011年至2015年，乐视采购影视剧版权的成本支出分别为7.98亿元、11.51亿元、12.76亿元、14.62亿元和23.91亿元，呈逐年升高的趋势。

“乐视应该和乐视（控股）切割开来，二者虽然有很多关联交易，但乐视的资金体系是健康的，而且现在换了管理层，未来发展可以期待。所以不论是华策影视还是其它公司，欠款的问题也许不必太担心。”北京一家私募高管认为。

但不论与乐视之间的欠款如何解决，华策影视获得证金公司的青睐是不可更改的事实。中报披露，证金公司在二季度新进公司前十大股东，持股高达5065.25万股，占公司总股本的2.9%，为第五大股东。

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