金融风物长宜放眼量荐股牛

金融：风物长宜放眼量 荐4股 类别： 机构： 研究员：

该片已定档今年平安夜上映。与此同时 [摘要]

投资要点：

2017年市场回顾：证券行业整体表现弱于大盘，以波动性机会为主。

截至12月15日，上证综指上涨5.24%，而券商板块下跌9.84%，跑输市场15个百分点，在申万行业排名第21位。在经纪与投行业绩承压下，行业营业收入与净利润双降，分别下滑7.5%和11.2%；收入结构改善，各项业务趋向于均衡化。行业集中度继续提升，上市券商实现行业80%以上净利润；大券商表现优于中小券商，业绩分化明显。

2018年行业业务展望：（1）经纪：股基交易有所回暖，预计全年股基日均交易金额为同比增长14.8%，行业佣金率下滑减速；（2）资本中介：两融余额稳中有升，质押业务收入快速增长。扩规模、降成本是提升盈利的关键。（ ）投行：IPO发行节奏有望维持，再融资及债券融资面临调整。（4）资管：通道业务压缩，收入端承压不大，加快向主动管理转型，发展主动管理业务以及公募业务是方向。（5）自营：

券商自营规模稳中有升，投资风格偏向保守，全年收益有“底”。

2018年行业盈利预测：预计2018年营收与净利润同比分别较2017年增长9. %和1 .7%。基于对2018年的市场判断和中性假设，我们预计2018年各项业务小幅增长，营收与净利润同比增长9. %、1 .7%，分别为 51 亿元与1 19亿元。经纪、投行、资管、自营与利息业务收入占比分别为29.9%%、14.9%、12. %、21.6%、12.6%。

投资建议：政策面上，防范风险仍然是2018年政府金融工作的首要目标，证券行业各项业务监管体系逐步完善，风控与治理能力都得到提升。情绪上，市场对监管政策预期比较充分，政策影响的边际效益在减弱；预计2018年业绩有所改善。严监管的背景下，我们认为虽然在短期内在券商业务创新较有较大突破的可能性较小，更多的是看现有业务转型；从中长期来看，提高直接融资比例、推进沪伦通、健全多层次资本市场、引导长期资金入市、鼓励金融科技发展等政策红利仍然存在，证券行业未来有较大的成长空间。建议关注资本实力雄厚、业务均衡发展、2018年业绩稳健的龙头券商中信证券、华泰证券、招商证券，以及改革动力强、成长性好、估值低的兴业证券。

风险提示：政策风险；市场大幅波动风险；业务开展不及预期。