年期央票利率上扬引导债市短端重新定价了

1月12日，随着1年期的发行利率打破5个月的平静，提升至1.8434%，带动当日银行间债市短券率明显上涨。其中，1年左右的央票和债等券种收益率上升接近4个基点，而中长期券种收益率上涨不明显。

同时，受1年期央票发行利率上涨的带动，12日7天期质押式加权平均利报1.4569%，较上一交易日的1.3668%上涨接近9个基点。

“中长期券种对央票发行利率变化的反应要滞后一些，而短端则随着央票利率变化而进入重新定价。”安信证券固定收益师刘海东对《每日》表示，但如果未来央票发行收益率上涨超出预期，中长期券种收益率也会跟着涨上来。

从12日银行间市场的表现看，1年期左右的央票的收益率上升幅度要低于同期限的，主要原因可能是上周3个月期央票发行利率上调后，市场已经有所反应。

据中金预计，3个月央票利率的上升标志着央票利率新一轮的调整开始，1年期央票发行收益率本轮调整可能回升到接近1年定存利率的水平（2.15%～2.25%），单周升幅也会高于3个月央票。

“（2000亿元28天期）正回购了2000亿而中标利率稳定在1.18%，说明市场上钱还是非常多的，央行操作的压力不大，”12日，一股份制银行交易员对《每日经济》表示。

上述交易员认为，开年这段时间信贷增长速度估计是非常快，为避免信贷失控的局面，应该是监管层加紧回收流动性的主要考虑因素。12日有消息称，“中国1月份第一周的新增贷款约6000亿元，呈现明显的超预期趋势。而这一迅猛的信贷投放情况，已引发监管层极大的关注。”

目前，一年期央票利率早于预期的提升，已经引发了短端债市收益率的重新定价，而据机构预计，1.8434%的发行利率，并不是最终的调整到位利率。

“提的时间虽然比市场预期的要快了一点，但从目前二级市场的收益率看，空间还是挺大的。”前述交易员认为，这也意味着1年期央票最终的发行利率会攀升至2%左右。

(,)12日发布报告认为，中国经济继续回升而超预期，这将促使政策退出提前，时点可能提前至年中前后。“从加息的过程来看，首先是央票利率回归到与目前存款利率相匹配的水平，我们认为在2010年将加息54个基点。”

值得注意的是，1个月后即是春节，目前虽然央行的正回购放出巨量，但12日的正回购操作均将于春节前到期，资金届时将重新投放市场，不影响机构跨节流动性储备。

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