数控机床需求大生产成本提高容易

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数控机床需求强劲,我们认为沈阳机床是政府大力发展数控机床行业的直接受益者之一。预计08年数控机床销售额将占公司总销售收入的60%，较06年的43%和07年的估计的50%有较大幅度提升。与此同时，我们预计出口收入增长幅度将超过内销。预计07年和08年公司的出口收入将分别同比大幅增长40%和50%。因此，出口占总收入的比率估计将在07年达到9.8%，超过06年的7.8%，并有望在08年进一步提升至12.5%。

生产成本提高。但是，我们认为沈阳机床的搬迁重组仍然可能在未来个月内导致公司的生产率降低。此外，原材料和劳动力成本提高也会在一定程度上影响盈利。展望未来，我们认为沈阳机床将把重心放在提高盈利能力而不是继续抢占市场份额上。预计公司的产品组合和成本控制有望改善。将所有部门和职能整合进单个计算机系统的ERP系统将在今年末全面投入使用。考虑到生产成本提高，沈阳机床很有可能提高部分竞争力较强的产品的售价，同时一些亏损产品可能停产。

沈阳机床母公司30%股权转让未有任何进展。07年6月，沈阳机床宣布，沈阳市政府将母公司沈阳机床集团30%的权益转让给美国JANA直接投资基金的全资子公司JANA沈阳控股公司，目前仍有待商务部批准。我们相信，如果此次股份转让成功，将有助于改善沈阳机床的企业治理和管理效率。但是，公司至今并没有发布任何关于此次交易进展的情况说明。

下调盈利预测。尽管如此，我们仍然认为沈阳机床的盈利能力可能会低于我们预期，主要是因为生产成本的大幅提高。因此，我们将该股08年和09年盈利预测分别从3.42亿人民币和5.83亿人民币下调至2.9亿人民币和4.71亿人民币。同时，我们将该股目标价格从21.8人民币下调至19.0人民币，相当于22倍的09年预期市盈率。我们对沈阳机床维持同步大市评级。