媒体国家互联网趋势下官媒受益荐股DG

媒体：国家互联趋势下官媒受益 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：视觉中国站将首张黑洞照片标注版权为视觉中国所有引发广泛质疑，其图片库中存在大量无版权图片，包括国徽、国旗、企业LOGO、人物肖像等。

版权边界模糊，平台审核不严造成风险：视觉中国核心主业视觉内容与服务占总营收80%以上（2018H1），主要来源于图片等内容的授权使用，内容贡献者主要包括签约供稿人及专业版权内容机构。为获取版权收入，视觉中国存在将无版权内容纳入自身图片库的问题，且对供稿人提供内容审核不严，导致业务风险。

拍摄技术愈加先进，业务壁垒降低：视觉中国目标客户包括互联平台、广告公司、传媒、企业、政府机构、自媒体等大量2B端客户。随着、相机拍摄技术进步，以及移动互联快速发展，通过签约摄影师扩充素材库的壁垒越来越低，行业竞争加剧。据上海证券报信息，全球图片行业进入微利化发展阶段，全球第一大图库Getty近十年收入几乎零增长，且遭遇微利图库发展的冲击。国内市场包括字节跳动等强有力竞争者已进入微利图库市场竞争，而主要定位中高端的视觉中国则面临着毛利率下降的风险。从上游看，视觉中国对签约摄影师的分成一再降低，公司亦面临着摄影师流失的风险。

图片版权保护纳入“剑2019”，国家互联大势所趋：继4月11日风险事件发生后，国家版权局宣布要将图片版权保护纳入“剑2019”专项行动：各图片公司要健全版权管理机制，规范版权运营，合法合理维权，不得滥用权力。版权局官宣表明国家层面对版权市场的控制意识，我们认为国家互联大趋势下，官方媒体在版权保护、舆论监控等互联阵地的严格把控，而市场化力量逐渐弱化。

投资建议：我们认可视觉中国在版权时代来临后的版权市场价值，但当前不可忽视其因审核不严、诉讼严格被官方压制的特性。我们认为国家互联与市场化是此消彼长的关系，而今年国家互联将是行业大潮，建议关注

【人民】

虽然在不断琢磨茶的事【新华】

【光一科技】

【宣亚国际】。

风险提示：版权相关法律风险、政策监管风险、行业竞争加剧风险