信用债投向两极分化一高一低成基金创设热点源泉

本报 江沂

自去年下半年以来，信用债市场行情持续发酵，信用债基金发行速度也同期加快。据中国证券报了解，目前信用债基金正在朝细分化方向发展，投资向高、低等级两极细化的正在陆续创设。基金经理认为，细分化的投资范围，将迫使基金公司和基金经理在契约范围内精选个券，令信用债基金真正朝特色化方向发展。

发行井喷带来细分良机

目前，国投瑞银中高等级信用债基正在发行中，而中国证券报查阅公布的《基金募集申请核准进度公示表》发现，今年一季度，易方达基金也申报了两只类似的产品，分别为易方达高等级信用债基金及中高等级债券ETF基金。据了解，目前还有基金公司拟创设类似的中高等级债券基金，均瞄准了信用债中风险较小的部分。

6) 月将采用上月积分的50%作为当月基数自动滚入下月的方式进行积分累计值得注意的是，在风险较大的高债方面，基金公司也十分关注，目前主要的募集投向仍为海外高收益债。有基金公司透露，对于低评级的信用债将持续关注，有计划在下半年考虑创设高收益债品种。“目前从监管部门透露出来的消息看，未来三年中低等级债应该是信用债发行的主力。泥沙俱下时，作为机构投资者，基金公司从中掘金会更有优势。”深圳一家中型基金公司的固定收益部负责人说。

“2009年我们发行信用债基金时，很多人还怀疑我们能不能卖出去。”有基金公司市场部负责人告诉中国证券报，而在目前，每年超过一万亿元的债券融资规模给信用债基金带来了广阔天地，也为差别化的投资带来可能。“目前信用债利差还不算大，预计未来两年，中低等级供给的增加、信用债违约事件的出现，以及投资者要求的风险补偿水平的提高，都会抬升低等级信用债的收益率，导致利差进一步扩大，那时候细分投资范围的信用债基金将会大量产生。”深圳一家大型基金公司的固收副总监说。

细分考验债券投资能力

从目前来看，一些基金公司尽管表现出对高收益债的兴趣，但对风险仍然十分忌惮。“我们内部也曾讨论要不要创设专门投资高收益债的产品，最后大家觉得风险可能比较大，一旦出现信用风险，对公司品牌有损害。”有基金经理坦言，因此，尽管他仓位中有风险等级较低的投资权限，但他在选券时仍十分谨慎。

据了解，有的基金公司对债券有内部的评级体系，但对高收益债的研究仍然刚刚起步，这也决定了他们在与发债企业接触时，对风险十分敏感。“一些低等级债，只能是持有到期的策略，担忧流动性风险，我们只能控制投资比例。”一位基金经理告诉中国证券报。但业内人士认为，逐步细分将是大势所趋。“局限于较小的一片区域，迫使基金经理精心优选券种，这更能适应持有人的需求。随着信用债利差的拉开，这也是必然的演化趋势。”有基金经理说。