金融预计三季度业绩环比改善荐股的

金融：预计三季度业绩环比改善 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

根据目前已经披露的上市券商月度经营数据（包含母公司及投行、资管子公司），我们预计三季度25家可比上市券商（母公司及投行、资管子公司）净利润同比减少8%，环比增长9%，前三季度合计净利润同比减少10%，若考虑包含其他子公司的合并报表业绩，则可比上市券商合计归母净利润预计同比减少6%。

三季度成交金额同比环比均有所增长，股债承销规模同比明显减少。三季度股基日均成交金额为5419亿，呈现逐月上升趋势，同比增长1%，环比增长16%；前三季度合计股基日均成交金额为4991亿，同比减少11%，说明三季度市场交易活跃度有明显改善，但今年以来交易活跃度较去年同期仍有所下降；三季度股票承销规模同比减少57%，环比增长10%，三季度债券承销规模同比减少 %，环比增长5 %，主要是公司债和企业债环比大幅增长，前三季度综合来看，受再融资新规和利率走高的影响，股债承销规模同比明显下滑，分别减少44%和19%；三季度股票市场表现同比改善，上证指数涨幅4.9%，同比增加2. 个百分点，创业板指涨幅为2.7%，去年同期下跌 .5%，中债总净价指数下跌0.6%，表现弱于去年同期，前三季度整体表现也是股市明显好于同期，债市同比走弱；三季度融资融券余额持续增长，日均余额为9284亿，同比增长5%，环比增长4%，前三季度日均融资融券余额为9109亿，同比增长 %。

上市券商2017年1- 季度归母净利润增速如下：招商证券（+18.4%），华安证券（16.0%），山西证券（+14.6%），广发证券（+9.2%），国元证券（+5.5%），中国银河（-2.2%），海通证券（- . %），光大证券（-5.2%），中信证券（-5.8%），兴业证券（-6.0%），国泰君安（-6.9%），国信证券（-7.7%），长江证券（-11.7%），东兴证券（-1 .0%），国金证券（-1 . %），第一创业（-20.6%），西部证券（-24.8%），东北证券（- 5.1%），东吴证券（- 7.6%），中原证券（-40.4%），国海证券（-4 .7%），西南证券（-47.0%），方正证券（-47.7%），太平洋（-97.9%）。

在拿下《C9》、《剑灵》后 维持行业盈利预测，预计2017年营业收入为2972亿，同比减少9%；预计净利润为1189亿，同比减少4%。核心指标假设：全年市场日均股基成交金额为5000亿，平均佣金率为万分之 .4；IPO融资规模为2200亿，股权再融资规模为9000亿，债券承销规模为50000亿；2017年全年平均自营业务规模为2万亿，投资收益率（包含股权投资）为 .8%；融资融券全年日均余额为9200亿。

行业业绩平稳改善，大券商保持优势。在证监会坚持稳中求进的工作基调，实现资本市场的平稳运行的环境下，预计三季度业绩环比改善，同比下降幅度收窄，符合我们对于全年业绩持续改善的判断。同时，我们判断大券商业绩好于行业。我们预计2017年行业ROE在7%左右，对应目前证券行业2.0倍的PB估值，仍有一定的安全边际，其中大券商PB估值在1.5倍-1.8倍之间，小券商PB估值在1.8倍-2.5倍之间。个股推荐：持续推荐行业龙头广发证券、中信证券，以及业务改革初显成效的长江证券。