做空塑料的核心逻辑在哪吗

国庆节后至今，期货主要在9500—10000元/吨区间宽幅振荡，没有走出像样的单边行情。实际上，最近2个月下游工厂和贸易商在9900元/吨之上采购意愿不足，但在9500—9600元/吨附近成交放量。

展望后市，我们认为随着需求逐步进入季节性淡季，加之供应压力逐步增大，在9900元/吨附近可以逢高布局空单。

供应环比出现增加

11月底供应或出现明显增量。下周国内或有2套新增产能重新开车。中天合创装置（37万吨LDPE）在前期开车后又停车，神华宁煤装置（45万吨）也是9月开车后就停车，预计11月底将再次开车。若以上2套装置最终顺利开车，那么自12月开始将有82/12=6.8万吨的新增月度产量。

市场当前分歧最大的莫过于四季度的整体进口量。由于三季度整体价格良好，国内外经济一片红火，加之当时市场对于四季度有所期待，因此我们预计四季度将有大量进口货集中到港。

实际上，9月聚乙烯进口数据已经达到115万吨，高于市场预期，那么11月、12月维持在110万吨的进口水平并不过分。这无疑利空国内聚乙烯价格。

值得注意的是，近日市场有传闻多套PE装置出现了故障，经了解，目前伊朗高压和线性生产正常，低压不正常，这也成为部分多头炒作的一个理由，但这样的突发短期利好将随着时间推移逐步淡化。

11月进入需求淡季

第三次煤电联动迟迟不动。业内人士分析有两个原因：一是有人认为电力企业利润增长较快 11月开始需求将逐步进入淡季。2017年春节后的旺季需求不及预期，但二、三季度的淡季需求却又淡季不淡，这使得市场基于传统淡旺季进而预估原料价格走势的做法明显弱化，市场更多的是根据下游工厂的订单情况、中间商和上游石化厂库存综合判断价格。

对于线性，我们一般将需求分为农膜和包装膜，占比分别为25%和60%左右。农膜需求体量较小，但其具有较强的季节性。包装膜的开工率表现更为平稳，企业多数以销定产。

从往年的开工率数据看，11月中旬农膜厂的需求会有所下降，开工率将逐步回落。这部分需求的收缩也会对价格造成一定的下拉作用。

而对于包装膜工厂，由于近年来原料价格波动较大，且当前旺季下订单情况依旧不温不火，企业多数以低库存应对原料价格波动，随用随买。价格太高，企业采购意愿不足；价格跌幅较大，下游又有积极备货的意愿。

因此，包装膜对原料的需求更偏向需采购，这部分需求将维持到明年1月初。整体上，需求端的弱化更多来自于农膜需求的收缩。

此外，截至11月22日，石化库存已经跌至59万吨，处常偏低水平。基于供应量环比增加、需求环比减少这样的预期定性分析，我们认为11月底石化库存将逐步累库，而低库存、高价格面临转折时是做空的好时机。

综上，我们认为塑料高位振荡概率较大，9900点附近是做空的好机会。

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