季度债券交易难赚钱

周四3个月公开市场利率出人意料地上行4bp,使得节后资金推动的瞬间夭折。周三还被资金热力追捧的1年左右的央票成为重灾区,率普遍上行bp,其他各期限利率产品也纷纷进入调整,不过中长期限相对调整幅度不大,幅度基本不超过3bp。与市场的调整形成对比的是，利率周四全面下行趋势明显。

较热门的目的地是西欧法意瑞 昨日的3个月央票利率上行完全超出市场预期,而根据央行的操作习惯,下周1年期央票利率上行基本板上钉钉，至于此次央票利率上行的原因,由于元旦后公开市场到期资金依然较大，一、二级市场利率的差距让央票发行不断缩量,已经影响公开市场的操作，央行提高央票利率以保证资金的正常回笼,此种情况在年也曾经出现过多次。

春节前的债市走势已经蒙上阴影。市场目前普遍预期此次1年央票调整目标位在2.0%附近(虽然历史上央票利率的实际调整目标位很少是整数,如1.32%,1.76%,4.06%等)。按照历次央票利率的调整节奏来看,本次央票利率上行将可能持续周,其间各个期限品种均面临压力,起码做多很难。另外下周国开行将发行7年期固息债,去年下半年7年及以上固息发行真空,仅国开行发了几只20年超长债,但未对中长期限造成压力,去年下半年10年金融债明显调整幅度不够。国开行发债成本的承受幅度较宽,在其转型期间,其发债品种的选择值得关注。

春节后的市场情况也较复杂,即使1年央票回笼资金的效率得以提升,但是面临充裕的资金,节后依然存在提高存款的可能,以长期锁定流动性。而且1季度GDP同比增速上10%和CPI上2%没有悬念,在此背景下的预期会有所提升,以上两点都会对市场情绪和预期产生较大影响。相对而言,央行提出均衡信贷使得信贷难超预期(3万亿),再加上充裕的资金,会对市场形成一定支撑,在收益率上行一定幅度后,配置型机构完全可以加大投资,但是交易盘在一季度很难找到赚钱的机会。