涤纶长丝行业行业迎景气拐点油价上涨补库是

涤纶长丝行业:行业迎景气拐点 油价上涨、补库是潜在催化剂

核心观点:

产能投放趋缓,下游维持刚需,涤纶长丝进入复苏周期。

供给方面,2010年开始,涤纶长丝行业产能迅速扩张。进入2015年,行业产能增速显着放缓,预计全年新增产能不超过215万吨,增速在6.4%以下。

需求方面,涤纶长丝的下游需求相对刚性,增长稳定。下游织机的负荷率目前已到近年来高点,盛泽地区织造企业开机率也同步上升至近年高点。织造行业经营状况的好转在行业利润增速指标上已经有所体现。

供求综合来看,我们预计,在涤纶长丝行业产能投放趋缓,下游维持刚需的背景下,行业供求格局将出现向好拐点,产能利用率将在今后几年呈现上升趋势。

从产品盈利来看,我们跟踪测算的涤纶长丝主要品种POY、FDY 的单吨盈利情况已清晰地印证了行业的复苏态势。POY 产品2014年各季度平均单吨盈利较上年同期均有所扩大,今年1季度盈利扩大得到延续。FDY 产品的平均盈利在2014年四季度开始扩大。

油价反弹利好涤纶长丝。

国际原油价格自2014年四季度开始下跌,涤纶长丝价格也同步下跌。

目前时点,我们对油价持触底观点。若油价进入反弹通道,则涤纶长丝行业将充分受益。受益原因如下:1、原材料、产成品存货迅速增值。2、加速补库存、刺激需求。3、产品价格上涨情形下,营业收入上升。三方面原因都将带来企业利润提升。

二季度行业将迎来补库旺季。

根据我们对行业的调研情况,春节前原油价格触底并小幅反弹,造成下游织造对涤纶长丝价格上涨预期,原本应在节后进行的补库行为提前到年前。节后原油价格下跌,下游则维持观望拿货谨慎。未来,随着下游织造原料库存见底,2季度预计将迎来补库行情。

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投资建议。

基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断,推荐配臵行业内上市公司桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化,涤纶长丝价差每扩大100元/吨,对应增厚上述公司每股收益0.20、0.10、0.07元。

风险提示。

1、下游需求和复苏进度不达预期;2、油价反弹趋缓;3、新增产能投产短期冲击市场。

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