交通运输需求略有改善但供需格局未改覆盖

交通运输：需求略有改善 但供需格局未改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■航空行业11月数据跟踪：客货增速均略有好转，但客座率同比仍略下降。

①总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为8.2%、9.5%、2.9%。

国内、国际航线旅客周转量同比增速分别为9. %、10.4%，国际航线增速恢复至略高于国内航线。②大中型飞机日利用率9.4小时，同比下降0.2小时；可供座公里增速为10.9%。③客座率79.6%，同比下降0.6个百分点。载运率72.9%，同比提升2. 个百分点，主要是货邮载运率提升拉动，三大航总货邮载运率同比提升约4.6个百分点。④三大航运力投放增速持续低于行业水平。

国航、南航、东航ASK同比增速分别为4.7%、9.6%、7. %；客座率分别为77.9%、78.1%、78.5，同比分别变化-1.6、-0.8、0.9个百分点。

■行业近况跟踪：

①人民币兑美元12月微幅贬值：12月至25日人民币兑美元单月累计升值0.15%，全年累计升值0.10%；四季度单季累计升值0.74%。相对前三季度，预计四季度汇兑收益对利润贡献较为明显。

②油价：根据近期油价波动，预计1月份国内航油出厂价将下调约50元/吨，以此计算1月国内航油出厂价同比基本持平；燃油附加费保持不变。

■机场行业11月数据跟踪：上海机场国际航线增速有所恢复。①上海机场飞机起降架次同比增2.5%，其中国内、国际航线同比增速分别为5.2%、0.9%；旅客吞吐量同比增4.5%，其中国内、国际航线同比增速分别为5.4%、2.4%，国际航线增速环比好转明显，上月同比降5.4%；货邮吞吐量同比增0.8%。

②深圳机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增7. %、4.4%、8.4%。③白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增5.2%、6.9%、9.6%。

■四季度有望实现同比减亏，但趋势性机会仍需关注需求复苏力度。

①四季度估计客座率、票价双双同比下降，油价微涨，主业盈利预计同比下滑。但是由于去年四季度资产减值损失较多，且10月人民币短期升值将贡献汇兑收益，预计四季度行业有望同比实现减亏。

②201 年春运（201 年1月26日— 月6日）同比延后，行业淡季预计将持续到1月底，趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏。考虑1季度运力压力仍不小，预计收益水平实现同比上涨概率较小；同时2012年一季度行业仅实现微盈，预计1季度盈利增速主要受油价和汇率短期波动影响。

■投资策略：

航空：需求短期有波动，复苏态势仍有待观察。短期盈利波动受油价及汇率波动影响，建议密切关注需求增速，若需求复苏建议关注龙头公司中国国航。

机场：预计盈利稳定增长有保障，具备配臵价值，选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。

这也让很多在大排档周边居住的老百姓犯起愁来。 ■风险提示：供需改善低于预期、油价大幅上涨、突发事件。

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