信息科技通信业科创板通信系列之二传音控股DG

信息科技：通信业科创板通信系列之二 传音控股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

科创板已受理企业名单中，传音控股是唯一一家终端企业。本次科创板通信系列之二我们聚焦传音控股。传音控股以终端为核心，旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大品牌，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。此外，公司积极实施多元化战略布局，逐步开发了数码配件、家用电器业务以及移动互联服务。

并在例行的周一国旗下讲话中颁发流动红旗公司在行业内享有“非洲之王”的美誉。在全球市场，2018年公司出货量占有率达7.04%，排名第四；在非洲市场占有率高达48.71%，排名第一。根据《AfricanBusiness》2018年6月发布的“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜，公司下属三个品牌TECNO、itel及Infinix分别位列第7、16及28名；在百强榜中，仅有5个中国品牌入选，其中TECNO连续多年位居入选的中国品牌之首，itel位居中国品牌第二名。多品牌战略覆盖了非洲不同的消费群，同时在三大品牌基础上，公司又创办数码配件品牌Oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix等，并自主研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及独立的应有软件平台。

公司立足于非洲本土化的创新和专注于用户体验的产品定位，且公司“+移动互联服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。

新兴市场智能发展仍具潜力。新兴市场行业发展相对滞后。2018年新兴市场合计出货量为7.06亿部，出货金额为674.0 亿美元。2018年智能在新兴市场的出货量占该等市场出货总量的47.44%。IDC预计新兴市场智能渗透率将于2022年达到70. 8%，提升空间较大。

对标公司估值：公司竞争对手中，巨头公司如三星、苹果体量庞大，凭借成熟的产品线、强大的研发能力和长期以来良好的用户口碑铸就了行业的帝国。消费行业竞争激烈，各公司都有特色的产品线或生态链，不同公司的估值差别较大。

我们还选取消费电子领域中的LG、联想集团、惠普、华硕等品牌企业的估值作为参考，剔除部分微利的公司，可比公司估值对应TTM-PE平均为17.02倍。

风险提示：行业需求不及预期的风险、新市场拓展不力的风险、技术更新换代风险、市场系统性风险等等。