上海证券指数仍将在震荡中缓慢推升源泉

但如果仅仅局限在客户端产品的辅助上海证券：指数仍将在震荡中缓慢推升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、市场概述9月9日上证指数在再度冲击2700点的过程中无功而返，引发指数出现大幅下挫，当天上证指数下跌38.94点，跌幅1.44%，成交有所放大，上海方面当天交易量超过1500亿元，这已经是上证指数在2319点见低反弹后第三次对2700点的冲击。上证指数在2319点以来的反弹走势中涨幅明显落后于深成指中小板和创业板指数。2700点是前期5，6月间上证指数区间震荡的高点，同时也是目前半年线的位置所在，在长达4个月的走势中该点位从未被逾越，2700点真是一道不能逾越的坎吗？此外中小板综指在创出历史新高后，市场恐高情绪也有所蔓延，获利了结意愿开始增强。

二、影响因素分析：

1、权重股制约指数上行作为影响指数权重最大的银行、地产，石化板块走势明显落后于其它板块，直接影响了上证指数的表现。从三大板块的估值水平看，目前基本处于历史较低水平，但是政策的影响和流动性的不足直接导致走势弱于大盘。近期的传闻更直接制约一线蓝筹股的走势。

银监会正进行调研，拟要求商业银行于2010年末按照拨备/总贷款2.5%的水平计提拨备。目前银行一年期存贷差为3.06%。如果将拨备/总贷款要求提高到2.5%，则意味着拨备后的存贷差仅为0.56%，将严重影响银行的放贷意愿，同时也影响银行股的业绩增长。另外，银监会的这些举措也再度表明对银行流动性的控制，虽然在外围市场进一步宽松的货币政策背景下，央行并没有加息等明显的收缩政策，但是对贷款的节奏和量的控制却一直在进行中，这也表明在流动性方面，是向紧的方向发展。同时，我们预期，一旦外围经济走稳，国内经济再度达到预期目标，退出政策也将紧随而至。

房地产交易量在刚性需求带动下，从低位开始回升，同时京沪两地开始空置房统计，房产税风声又起。一线地产股在大幅下跌后，从2319点开始出现一波反弹行情，但随着调控政策的不断推出，以万科为首的一线地产股再度回落。同时，银行和地产相互相承的市场关系，地产股的下跌，也势必影响银行股的走势。

国务院总理温家宝８日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。会议确定了战略性新兴产业发展的重点方向、主要任务和扶持政策。

从我国国情和科技、产业基础出发，现阶段选择节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业，在重点领域集中力量，加快推进。

消息在9月9日公布后，相关板块和个股出现冲高回落的走势。市场此前对于新兴产业个股的追捧，已经达到相当的热度，并且在整个反弹行情中，一直处于涨幅前列，不少个股累积大量的获利盘，在利好兑现后，出现获利了结也在情理中间。

2、当前流动性不支持大盘股出现大幅上升行情股指的上涨，流动性是个不可或缺的因素。在IPO数量不断增长，大小非大部分解禁的情况下，当前大盘的流通市值大幅增长。我们将目前的流通总股本进行统计，已经是6124点时候的3.87倍，而截止9月9日的流通总市值也有6124点的约1.69倍，当时的日最高交易量上证指数达到3000多亿，而目前的交易量上海方面最高在1500亿附近徘徊，流动性不足以支撑大市值个股出现大幅上涨。

三、我们的观点：经济转型导致的结构性行情将向纵深发展1、反复震荡中的缓慢推升我国当前经济增速同比有所下降，降幅也在市场预期之中，因而在外围经济不稳的状态下，暂时还不可能实行大规模的退出政策，但是，我们也看到，无论是对房地产的调控还是对信贷总量和节奏的控制都反应出宏观调控政策在向从紧的方向发展。

我们认为，如果经济增速一旦见底，外围经济开始回稳，退出政策也将随期而至，市场仍需要更多的时间在经济增长和退出政策中寻找平衡。另外，经济转型中也将遇到一定的问题，而政策对于新兴产业的扶持力度也可见一斑。

不过对于经济增速的回落、信贷规模和节奏的调控，都在市场预期之内，而关于地产税，我们认为管理层还是相对持谨慎态度，短期推出的可能性不大。对于后期走势，我们建议重点关注货币和地产方面是否有超预期的调控政策出台。对于行情的发展，短线的震荡并不能改变行情缓慢向上的趋势，我们更倾向于反复震荡中的缓慢推升，2700点也迟早将在这种推升中被毫无悬念的逾越。

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