交通运输逐渐步入稳定增长期覆盖

交通运输：逐渐步入稳定增长期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年以来，受益于国内前期扩张政策效应显现以及外需逐步改善，我国港口散杂货及集装箱吞吐量都实现了较快的增长。下半年，国内投资增速逐步趋缓、国家对地产及“两高一资”行业的调控以及去年同期较高的吞吐量基数将使得大宗散杂货的进口增长动力有所弱化；三季度外需总体复苏的态势将延续，对旺季期间集装箱吞吐量的增长构成支撑。未来，随着国家调整经济结构和出口需求回稳，我国港口行业将逐渐步入稳定增长期。

支撑评级的要点2010年月，全国主要港口累计实现吞吐量 1.8亿吨，同比增长19%；其中，外贸货物吞吐量同比增长2 %，集装箱吞吐量同比增长22.5%。

二季度，国际大宗商品价格冲高回落，而我国对铁矿石、煤炭、原油等大宗商品的旺盛需求也有所减弱，加之去年较高的基数，进口量增速5月份下滑明显，预计下半年港口散杂货吞吐量增长动力有所弱化。

5月份我国对大部分地区的出口都已回到了08年时的正常水平，集装箱吞吐量受到了国际需求持续恢复支撑。下半年，全球消费需求在总体复苏环境下仍呈将温和增长态势，虽然欧元区债务危机风险犹存但目前尚无进一步蔓延趋势，集装箱旺季增长仍可期。

33.59 国内经济在寻求新的产业结构平衡状态过程中，产业政策、区域发展以及外需恢复程度将成为影响港口吞吐量的主要因素，长期来看我国港口货物吞吐量将逐渐趋于10%-15%左右的稳定增长。

目前港口行业估值重心已明显下移，除去整合题材类港口股，整个行业的平均估值水平在2010年19倍左右，已经反映出对下半年港口增长动力放缓的预期。在行业增速逐渐趋稳，整体估值相对合理的情况下，我们认为受益于区域发展、货量增长及估值仍有一定优势的部分港口可逢低关注，如连云港、厦门港务和深赤湾。