平安证券把握价差的节奏呢

平安证券：把握价差的节奏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本文的模型直接建立在期货近月合约、次月合约的买一价、卖一价以及买一价的量、卖一价的量上。它克服了以往将模型建立在期货合约成交价上所导致的弊端。一方面在利用历史数据进行检验时，高估了模型的收益率，这主要是因为成交价可能是买价也可能是卖价。由于期货合约的买卖价差比较大，特别是流动性不足的次月合约，买卖价差非常大。因而可能会导致误以为成交价（其实是买价）是卖价，成交价（其实是卖价）是买价，进而导致高估了收益率。

另一方面，由于利用该策略指导未来投资时，投资者所面对的是期货的买卖价序列而非成交价。因此，为了增强模型的实际操作意义，有必要见模型建立在买卖价序列上。

严格计算费用、成本为了时模型更加具有实际操作意义，严格地计算费用和成本。在考虑每次交易的交易费用单边0.07‰外，考虑到用高频数据时，下单指令和成功下单存在着极短时间的差距，合约的买卖价可能会发生0.2点的变化（小概率事件），在每次交易中增加单边的0.1‰的额外成本。另外在每个月的第三个星期五，近月合约到期，由于可能会出现较多的头寸需要平仓而造成流动性不足的问题，在这些时刻将额外成本提高至单边0.5‰。

模型取得一定的收益率本文分别采用2010年5月24日——2010年12月31日（股指期货正式上市的那一年），2011年1月4日——2011年9月30日两段数据，利用不同的资金规模进行模拟操作，取得不错的收益率。在2010年5月24日——2010年12月31日，资金规模为四十万时，收益率为65.23%，年化收益率为111.82%，当资金规模为一千万时，收益率为22.35%，年化收益率为38.31%。在2011年1月4日——2011年9月30日，资金规模为四十万时，收益率为23.97%，年化收益率为35.96%，资金规模为一千万时，收益率为8.01%，年化收益率为12.02%。

股指期货跨期套利的适用性从前面的一点可以看出，在2011年这一年进行股指期货跨期套利所得的收益率要明显低于2010年。一方面可以说明越来越多机构投资者进行股指期货跨期套利，套利机会越来越少。另一方面，由于2011年市场形势严峻，悲观情绪充斥着整个市场，对未来的低预期导致次月合约与近月合约的价差缩小，只有10个点左右，而在2010年价差经常在50个点左右，这也进一步减少了套利的机会。

安东尼也表示没有私下与保罗商讨转会。这种扑朔迷离的局面 可以看出，股指期货跨期套利比较适于平稳或上扬的市场。