平安证券增长趋稳迹象更加明确吗

平安证券：增长趋稳迹象更加明确 类别： 机构： 研究员：

本应该做环保监测 [摘要]

9月宏观月报：增长趋稳迹象更加明确经济增长：增长趋稳迹象更加明确随着一系列碎片化的保增长政策的落地实施，经济增长回暖的预期逐渐稳定，经济数据显示三季度经济企稳的迹象日益明确。棚户区改造、中西部铁路建设和促进出口成为下半年中央经济刺激工作的主要着力点，下半年投资和出口的形势将有所好转。更加长远的经济刺激工作将从再扩大开放促改革的角度推进，上海自贸区的落地进度远超此前市场预期。大型企业和中央企业的回暖迹象更为明显，显示当前大型企业和中央企业的财务状况相比中小企业更加优良。总体来看，经济预期的稳定效应开始显现，三季度投资对于经济的拉动作用将增强，同时出口最差的二季度也已经过去，工业生产短期内进入补库存阶段，拉动经济增长更趋于稳定。

从PMI的情况来看，8月份工业景气度继续呈现回升的态势，新订单及预期指数显示需求和预期回暖的迹象明确，粗钢产量的同比增速有所回升，工业生产处于回升态势，预计8月份工业增加值同比增速9.8%。

下半年经济增长最大的不确定性依旧来自于制造业，需求和预期的回暖明显快于生产的回暖速度，可见去产能的压力仍然较大，预计短期内补库存依然会进行，拉动短期的工业生产及经济增长，但其可持续性依然难以确定。

通货膨胀：物价环比继续上升预计8月份CPI、PPI分别为2.6%、-1.7%。受食品价格反弹的带动，我们预计CPI环比上升0.5个百分点，其中来自食品价格的环比上涨因素大约0.4个百分点。购进价格指数持续反弹，工业品价格8月呈现出回升的态势，我们预计8月PPI环比将较7月有所改善，预计环比回升0.1个百分点。下半年的物价上涨压力将高于上半年。

流动性：中性偏紧从央行的操作来看，央行继续通过公开市场逆回购释放短期流动性，短期流动性的状况尚可，但中长期利率的持续上升预示着市场对于中长期的流动性状况持难以乐观的态度。随着外汇占款创造基础货币的能力在下半年大幅下降，流动性的供给层面似乎难以有显著的改善。而需求方面，经济企稳的迹象越来越明显，物价上涨的压力下半年大于上半年，显示流动性的需求是缓慢上升的。我们判断9月份的流动性状况中性偏紧，临近季末各期限收益率依然存在上升压力，但类似于6月份的钱荒不会再次重演，预计央行9月会在短期市场加大逆回购力度以对冲流动性趋紧的压力。