申万宏源黑名单上榜逾千家类博弈环境短期鼓励

申万宏源：黑名单上榜逾千家 C类博弈环境短期或有所改善 类别： 机构： 研究员：

因为这些应用都是APU特别设计以后[摘要]

事件：8月1日，中国证券业协会发布《首次公开发行股票配售对象黑名单》（2017年第3号）公告（下文简称第3号公告），决定将1012个股票的配售对象列入黑名单。

评论：

本次“上榜”黑名单逾千家，创历史之最。8月1日协会公告了第15次下配售黑名单，统计历次黑名单平均公告间隔期2个半月左右，本次公告间隔期约为3个月，主要针对2016年11月至12月52个IPO项目的新股下申购过程，涉及1012个配售对象，成为黑名单制度实施以来被处罚家数最多的一次，是2014年至2016年间累计数的近一倍。

统计2017年至今的3次黑名单公告，受处罚的家数呈现显著的上升趋势，这与配售对象自去年11月份之后的快速膨胀是相吻合的。据我们最新统计，目前下配售对象数量峰值为6747家，本次受处罚家数占比达15.13%；而就处罚标的观察期统计，进入黑名单家数占当期观察期配售对象峰值数的比例约12%。上述两组数据，也显示了今年以来参与下申购的配售对象数量已止升回落。

6个月禁入期占比达95.95%。我国下申购黑名单制度始于2014年，当年5月份修订的《首次公开发行股票承销业务规范》（以下简称《业务规范》），增加了“协会应当按照以下规定将违规下投资者或配售对象列入黑名单，并将黑名单在中国证券业协会站公布”，2016年1月《业务规范》再次修订，并同时出台了《首次公开发行股票下投资者管理细则》以下简称《管理细则》），《管理细则》第五章“自律管理”明确协会建议首发股票下投资者黑名单制度，并就黑名单的处罚规则重新做了细致规定（详见表1），旨在规范约束下投资者的申购行为，促使投资者独立、理性地参与报价。

而对比修订前后的黑名单处罚规则可以看出，修订后的处罚力度整体更加宽松，比如取消了永久禁入、6个月禁入期的情形由原来的“出现《业务规范》第四十五条和第四十六条所规定的单种或多种情形”1次扩大为次等。就本次公告黑名单的“禁入期”来看，6个月占比95.95%，也就是说绝大多数投资者一个自然年内出现《业务规范》第四十五条和第四十六条所规定的单种或多种情形的次数在4次以下，或被采取自律管理措施的次数在3次（含）以上。而另外占比约4.05%即41个被禁止参与下配售12个月的配售对象中有14个是在今年2月和5月已被列入6个月禁入期黑名单。