德邦证券政策趋松中线看好公开

德邦证券：政策趋松 中线看好 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

【核心观点】

出口外需下滑已成为趋势，进口增长乏力，PMI数据显示未来外贸情况仍然不容乐观。金融数据表明货币政策仍未有大幅放松态势，可能的政策依然以公然市场操作为主。从最近的调研情况来看，市场普遍预计年内多次降存准是必然，只是需等待适合的时机，目前资金市场利率已经在相当程度上反应了资金宽松的预期。但通胀阴影未除将成为政策渐宽的掣肘。我们认为，在经济基本面未确认见底之前，市场的上行仍取决于流动性的改良，而这一推动力仍需要更有力的政策支持。

通胀下行趋势未改。由于CPI价格上涨主要和节日消费带动的食品价格上涨以及春节移位有关。尽管这1数据超预期，但我们认为没有必要对这1数据过于悲观。在需求下落以及货币增长处于低位的情况下，我们保持通胀回落，前高后稳，7月份前后是全年低点的判断不变。春节移位效应将使得2月份CPI涨幅大幅度回落1个百分点。

流动性方面，2月15日央行《2011年第四季度货币政策履行报告》发布。报告提出“2012年，广义货币供应量M2初步预期增长14%左右”。

M2主要由银行信贷加上外汇占款，扣除财政存款增量而构成，财政策存款增量相对波动性较稳定。我们认为12年新增外汇占款2至3万亿，新增贷款8至8.5万亿，基本已接近11万亿的水平，M2增速可到达14%左右，相应的M1和信贷增速都会呈现底部反弹的趋势。

对2012年的宏观环境是经济增长放缓，政策趋松。相比2011年，我们对2012年的市场持谨慎乐观的观点，2012年宏观政策环境将稍微友好一些，2012年政策定调“稳中求进”，随着通胀水平的逐步回落，未来经济工作的重点将从控通胀转向保增长。政策的转变已开始，自去年12月5日以来已有两次降准，未来上半年仍有次的存款准备金率下调的机率，M2增速预计达14%，全年新增信贷超过8万亿。我们仍然坚持年初的策略观点，流动性改善的预期下，上半年将回升至2700点左右，期间可能有短暂的调整，但不改变上半年回升的趋势，三月份的大盘有望继续收阳。

行业配臵策略：首选，看好紧缩政策放松受益的银行股,估值偏低12年动态PE6.5倍和接近1倍的PB,12年仍然有望取得绝对收益和阶段性的相对收益；其次，受益政策扶持的文化传媒、节能环保和农林牧渔；还有受益流动性改善的有色金属和煤炭股。