方正证券腊尽春来吧

方正证券：腊尽春来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：春季行情值得期待。我们看多春季行情，主要源于三点：

一是出口改善趋势明显，消费支撑作用强，经济稳健平稳不存在失速风险；二是流动性存在边际改善的契机，央行对于普惠金融定向降准2018年执行，春节前全国性商业银行临时准备金动用安排，实体需求淡季货币需求不强；三是风险偏好渐行渐稳，振兴实体经济的新举措、改革开放的新安排、金融和实体的良性循环。后续能够逆转我们判断的因素在于两点：一是需求低于预期引发经济失速；二是通胀预期持续抬头。春季行情进攻的主线建议关注金融地产和制造升级，其中金融地产的核心逻辑在于金融风险缓释，估值改善，地产政策边际变化。制造升级核心逻辑在于盈利能力在提升，出口改善需求提升，估值处于中枢附近，可以挖掘好公司，振兴实体新举措；制造升级细分领域可以关注化工、电子、机械、汽车零部件、通信设备、军工航天装备、医药等行业，细分领域关注LED、消费电子、草甘膦、维A、PX-PTA链条、工程机械、高端装备、通讯设备等。1月份优选地产、机械、电子三个行业，主题角度关注5G、新能源汽车、人工智能、军民融合等，区域主题可关注雄安、海南、新疆等。

2、行业配置的主要思路：从市场策略角度出发，看多春季行情，进攻的方向为金融地产和制造升级。其中金融地产的核心逻辑在于流动性的边际改善，地产政策的边际变化。制造升级核心逻辑在于盈利能力在提升，制造业投资有望触底回升，叠加出口改善需求提升，估值处于中枢附近。

具备挖掘好公司的背景，此外，政策维度上振兴实体新举措频出，制造业作为实体经济的核心，中央和地方鼓励制造业降本增效。因此，1月份优选地产、机械、电子三个行业。

今年2月底 3、行业景气度追踪：资本品中游的建材、化工、机械景气较好；消费品中房地产销售降幅进一步收窄，车市零售走势平稳，线上家电表现良好。

两融余额小幅上升，市场成交量明显下降。

4、1月份首选地产、机械和电子。地产的配置价值源于流动性存在边际改善契机，地产政策边际改善，房地产投资存韧性，龙头房企优势凸显。

机械的配置价值主要源于外需向好，挖掘机销量接近翻倍，行业高景气。

进口替代、制造升级打开新市场空间，行业内龙头公司竞争优势显现。

电子的配置价值源于出口好转带来业绩改善，出货量下跌引发的供应链成长可持续性担忧逐渐消散，细分领域如半导体、北斗导航、LED芯片等高速发展。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。

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