商业零售回归商品性价比荐7股

商业零售：回归商品性价比 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

中美百货史对比：两次冲击，一个奥巴马却一手主导主题通过梳理美国及中国的百货发展历史，我们发现截至目前，中美百货行业在其发展历程中均遭受到来自品类杀手及络零售的两次冲击，我们认为百货行业两次被冲击的原因本质在于：新渠道提供了相比原有百货更高的购物性价比。

渠道应随需求变化而转型随着国内经济由高增长向结构性调整转变，同时络信息爆炸使得商品比价功能普及，消费者的购物习惯变得更加挑剔和谨慎，表现为：1、对商品价格或变得更加敏感，低价商品吸引力增加；2、消费者的消费曾经不再局限一个价格区间，可能会同时消费高端及中低端商品，更看重性价比； 、即使经济回暖，预计消费者的购物习惯也不会出现大幅改变，对性价比的追求仍将持续。

络渠道由于比价的便利性，价格更为透明，提供给消费者更多高性价比商品的选择，传统百货对于需求变化的反应却较为滞后。大量的消费者会转向线上寻求高性价比商品；高性价比平价商品的消费会挤出一部分高端商品的消费。

实体转型旨在提升购物性价比在品类杀手的冲击下，百货选择了退出标准化品类以达到错位竞争；而在络零售的冲击下，我们认为，百货商可以选择回避与络渠道的直接竞争，继续向上进行商品提档升级；但主动进行调整，提升在售商品的性价比，维持渠道的持续竞争力则是持久之计。总体来说，渠道持续保持竞争力的本质在于能对消费者需求做出及时的反应，因此消费者不是在选择渠道，而是在寻求价值。

我们必须要承认线上对线下的分流影响，但不认为这种影响是单方向不可逆的；线下需要调整自己的购物性价比，分析消费者的需求并提供相应的商品和服务。

基于以上观点，我们认为百货行业目前要解决首要问题是商品及服务问题：包括在售商品性价比及附加服务，其次才是盈利能力问题：包括收入成本结构。

投资逻辑：关注转型行业龙头与细分领域有效扩张标的个股方面，重点推荐：1、百货行业龙头在转型思路及魄力占据优势，有望优先受益转型带来的效率提升。推荐李先生心里犯嘀咕。但当时保姆回答：天虹商场，王府井；2、定位当地高端的自有物业购物中心在错开竞争同时维持成本优势，有望通过规模扩张实现业绩较快增长。推荐：步步高、鄂武商； 、品类杀手供应链效率与电商相比并不具备绝对劣势，目前单品类市场集中度仍较低，有望通过做大规模提升渠道竞争力。推荐：永辉超市，海宁皮城；4、国企改制背景下，国有控股企业有望通过股权结构改善实现管理效率提升及盈利能力释放。推荐：中百集团。